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搜狗向美国证券交易委员会正式提交招股书的音讯，让搜狐股价暴涨 13%，但暴涨了 13%的搜狐，市值也才 25 亿美元。其实早在本年 7 月底，搜狗 IPO 方案宣告的时分，搜狐现已大涨了 12%。据彭博报导，估计搜狗的 IPO 估值在 40 亿-50 亿美元之间。

今日的搜狐，在某种程度上现已成为一只搜狗概念股，有点像卖身之前的 Yahoo。2008 年，微软从前欲以 480 亿美元全体收买 Yahoo，没达到目的。去年 7 月，Verizon 宣告以 48 亿美元收买 Yahoo 的中心互联网事务。

不像一些人解读的那样，Yahoo 没在 480 亿美元的价位卖掉，却以 48 亿美元把自己贱卖了，实际上 Yahoo 当时的市值依然在 300 亿美元以上，不过大部分价值来非中心互联网事务，即它所持有的阿里巴巴和日本yahoo的股份。这部分并未包含在卖给 Verizon 的事务中。

也就是说，作为一家上市公司，Yahoo 在其生命的终究 10 年，基本上是一只阿里巴巴概念股。今日，这家剥离了 Yahoo 中心事务的公司（已更名为 Altaba，股票代码 AABA），市值现已涨到 600 亿美元，它当年没以 480 亿美元卖给微软看起来仍是对的。

张朝阳个人和搜狐公司算计持有搜狗 48.8% 的股份，搜狗上市后，仅这部分持股的价值，就会挨近搜狐公司现在的市值。而在搜狐的营收构成中，来自搜狗的奉献占比越来越高，现已挨近营收的一半，在缺少成绩亮点和新事务拉动的情况下，搜狗成为搜狐近几年成绩增加的国家栋梁。

搜狐近 20 年的难兄难弟新浪，最近五六年相同乏善可陈，传统的内容事务影响力越来越弱，简直彻底退出了当下内容和资讯范畴的竞赛。但毕竟它孵化出了微博，一个微博的市值超过了两个半新浪。而搜狐从前寄予厚望的视频、新闻客户端等事务，都未能把握住机会。在搜狐一切的事务单元中，仅有坚持稳定的增加，一起握有通向未来的入场券的，好像只要搜狗。

不过，搜狗现在的主业，以及多半以上的经营收入，仍是来自查找引擎和查找广告事务。搜狗以为，我国的查找商场还有巨大的增加空间，但你不能不供认，这个商场早已不再性感。

从搜狗的营收看，查找相关广告的同比增加率，现已从 2015 年的 50.8%，降至 2017 年上半年的 10.2%。即便将查找引擎看作是支撑未来事务的提款机，这台机器也吐不出更多的现金了，更不要说拿来支撑投资者的预期了。

14 年前，当王小川授命组建查找团队的时分，应战百度或许是有意义的，但今日，谁还在乎这个呢？别忘了，在小米捉住风口做手机，微信从头定义通讯和交际的时分，360 就在应战百度。而从前的查找巨子，现在现已没人提查找，Google 在说“AI first”，百度在说“All in AI”。没错，查找依然是十分挣钱的事务，也依然有极高的用户使用量，但它不再是代表未来的事务。

有人做了计算，搜狗的招股书中 90 次说到 AI。可以说，AI 才是搜狗期望呈现给投资者的未来，也是王小川为搜狗规划的未来。其实从去年初 AlphaGo 大战李世石开始，王小川就成为 AI 技术的布道者和代言人，人们说，王小川成功地把“阿尔法狗”变成了搜狗的“狗”。而他当年提出的“三级火箭”理论，基本上不再提起。

AI 毫无疑问是个代表未来的东西，但它是否可以撑得起搜狗的未来，则依然是个未知数。实际上，三级火箭的强行推动，并没给搜狗带来好的用户口碑。当你的人工智能需求拿走越来越多的用户隐私和用户数据，你总得表现出一副友善的、抑制的、不那么急切的形象才好，对不对？

张朝阳曾说，如果当年把搜狗给了 360，就是“把搜狗揉碎了来滋养 360 的茁壮成长”，但终究，他选择尊重王小川的志愿，让搜狗坚持独立。张朝阳满足了王小川，其实他也满足了搜狐。不可思议一个没有搜狗，只要 360 大股东的搜狐。

从实习生一步步做到独立公司 CEO，王小川的整个职业生涯，都深深地打着搜狐的印记。他视搜狗为自己孕育的骨血，即便在最苦楚的时分，他宁肯委曲求全，也没有想过脱离，“你怀了孩子，你为了他，不会去死，你要给生下来。”IPO 就算生下来了吧？那么接下来应该是养大。

其实王小川现已无需证明，张朝阳当年没有把搜狗卖给 360 是正确的。并且我相信，40 亿-50 亿美元的估值，也不会是一个他看得上眼的估值，他的心要比这个大得多。但实际问题是，在搜狗未来的7人董事会中，王小川仅占一席，母公司搜狐占有 4 席，腾讯占有两席。一起，经过托付协议，搜狐握有搜狗的绝大部分投票权。

这就意味着，王小川在推动搜狗严重战略决策方面，有必要持续与大股东，尤其是搜狐协作。这依然是王小川最大的政治。